极限目标5.8、最多到2012年7月止：人民币将强行开启第三个升值周期

      民币将开启第三个升值周期
   
   (2011-12-27 23:22:59)转载▼标签： 鏉傝皥  
   捭阖天下
    
   
        据新华社消息：26日北京时间上午10时22分，民币兑美元扬升0.12%，报6.3290元民币兑1美元，创下1993年底统一官方与市场汇率以来最高水平。而下午盘中民币一度创下6.3175的历史高点。民币上一次创下历史高点是12月16日的6.3294，当天中资银行卖盘激增拉升民币走势，推测为央行干预维稳。而此后数日央行中间价依然显示维稳。今日民币兑美元汇率中间价调高0.07%，至6.3167元民币兑1美元，民币连续第2天走高。   
   
   是的，我的判断是民币即将开启第三个升值周期。首先让我们回顾一下前两个升值周期：第一个升值周期，起于2005年7月，兑美元汇率一次性从8.27升值到8.11，此次升值直至次贷危机（2008年7月）期间结束，历时37个月，从8.11升值到6.8水平；第二个升值周期，起于2010年6月，至2011年8月，从6.8的水平升值到6.3~6.4区间，历时15个月。此次种种迹象表明，我们即将开启第三个升值周期，那么届时民币会升值到什么水平呢？大概什么时候会结束呢？
   
    
   
   本文大胆预测：升值的极限是在5.8~6.0区间，至于5.8的极限位置，是根据1994年1月汇改一次性从5.8贬值到8.6水平，显然5.8是当时金管当局认为高估的汇率，而8.6是民币低估的汇率。1994年外汇占款还未在M1中占有重要地位，而到了2011年的今天外汇占款已经占了M1的八成以上。考虑到这几年由外汇占款超发的货币基本上都流到楼市这个蓄水池去了，如果刺破楼市泡沫，借此保住外储并蒸发掉外汇占款在M1中的对应比重，此次升值的极限就是在5.8，实际升值的过程中并不能达到这个极限，因此以留出一定的缓冲空间，升值极限在5.8~6.0区间。
   
    
   
   至于升值的时间跨度不会超过7个月，而且随时可能被打断。也就是最多到2012年7月止。这也正是OT2结束的时间，短债置换长债，拉低长期利率，37个月，15个月，7个月，呈等比数列？不是吗？
   
    
   
   很多人会感到奇怪，这次升值是干什么呢？其一是中国央行和美国财政部争夺美元流动性的重要举措。看看美国财政部2012.1~2012.7中长期国债发债计划高达7000亿美元，而2012.8~2012.12仅为5000亿美元。其二是为了中国经济软着陆，为了泡沫软着陆，最可宝贵的就是时间。中国的金管当局需要时间刺破泡沫，需要时间寻找税源，需要时间切换货币发行之锚，一切的一切都需要时间，这也就是上周五央行出手强行干预汇率的出发点，民币的快速贬值将会让经济硬着陆，让泡沫刚性破裂，我认为这就是本次升值的最大意义所在。
   
    
   
   那么前两次升值呢？起于2005年7月终于2008年7月的第一次升值是贸易顺差条件下的自然升值，起于2010年6月终于2011年8月的第二次升值的任务是为了平抑和控制当时的通胀，而这次的升值是完全是为了经济软着陆，是否能成功呢？我并不感到乐观。经济软着陆需要时间，从上轮经济周期来看，也就是1994~1997年的经验来看至少需要2年的时间（美国自2009.3实施QE到现在两年多了，至今还未实现像样的复苏），国际环境能否给我们这么多时间？欧债问题在2012年通过欧元贬值和欧猪五国的部分违约来解决；日债问题在2012年通过日元贬值来解决。2012年，我们将同时面对欧日两大经济体债务爆破和美国的天量国债发行，我们这点可怜的升值贴补能有效地争夺到多少美元流动性？
   
    
   
   民币已经不具备大幅升值的基础
   1.      首先从贸易顺差的角度来看
   2011年贸易顺差缩至1500亿美元，与此对应的是高达1.83万亿美元的出口额。如果按照全年平均汇率在6.5，平均退税率在9%计算，为了获得这1500亿美元（合计9750亿民币）的贸易逆差，我们付出的退税高达18300*6.5*9%=10700亿民币，平均为了获得1美元的贸易顺差，我们付出的退税高达7元退税！如果退税抹去，中国宛然已经是贸易逆差国！很多人必然会感到奇怪，为什么退税是亏本的，D国还在搞这个把戏？答案就在这货币发行机制上，只要获得1美元的贸易顺差，根据现行货币发行机制就能整出6.5元的M1，进而衍生出20元的M2，进一步能支撑60元的民币资产，从这个角度计算，付出7元的退税是非常合算的。这样也就解释了，在当前不具备大幅升值的基础上，强行让汇率从6.3开启升值的步伐也是合算的，这一切都是为了争取时间，争取软着陆的时间。
    
   2.      其次从民币资产的回报率来看
   无论股市还是楼市，民币资产回报率已经很低。楼市就不说了，300万的房子年租金仅为几万元，回报率不超过3%；至于股市，分红都远小于交易佣金，依靠博傻来赚取别人傻钱的市场，能谈得上什么回报吗？即使沪深上市公司所有的利润都拿来分红，按照现在平均在8%的净资产收益率，也谈不上什么高回报。在这样的资本回报环境下，国际资本流出中国是一个长期的趋势
    
   3.      再次从外部环境来看
   美国经济在缓慢复苏向好，如果美国经济加速向好，将为中国经济硬着陆和泡沫刚性破裂提供动力；欧债危机、日债危机在比中国早爆发，必定赢取更多的疗伤时间，也就是说泡沫早破裂的地方将在未来的经济复苏中争取到主动。
    
       总之，我认为此次强行开启的升值前景并不乐观，随时都有被打断的可能，而这仅仅是为了争取时间，争取软着陆的时间。楼市泡沫是一定会破灭的，如果这个都不能够理解，建议重读中央经济工作会议提到的“促进房价合理回归”这句话十遍，再不理解，重读一百遍，直到理解为止！