[经济杂谈]自9月13日开始记录国内外经济新闻大事(转载)

昭名 @ 2011-03-29 20:52:56

　　日本重建应动用外汇储备避免再度陷入衰退
http://www.sina.com.cn 2011年03月29日 10:14 中国新闻网
　　　　中新网3月29电中新网金融频道从外电获悉，英国《金融时报》29日刊登分析文章指出，最近日本地震造成的灾难场景令人震惊。重建成本将不容小觑，可能高达数千亿美元。即便一个健康的经济体，也难以承受如此高的财务成本，更何况日本还不是一个健康的经济体。
　　
　　　　有许多人谈到过日本的恢复能力，但最近，几乎没有什么迹象表明，日本在经济上具有恢复力。当灾难发生时，日本的产出刚刚开始从2008-09年的全球金融危机中复苏，而过去20年间该国的发展轨迹只能说是乏善可陈。
　　
　　　　实际上，日本经济及金融体系从未真正从1992年的股市和地产泡沫破裂(以及随之而来的系统性金融危机)中复苏。在1950年至1991年期间，日本人均国内生产总值(GDP)平均年增幅近6%，曾被誉为混合经济的一个奇迹。但随后经济增长急剧放缓至略高于1%的水平。日本的财富大幅缩水，经通胀调整后的不动产价格较峰值水平下降了50%左右。
　　
　　　　股市的跌幅甚至更大——日经指数(Nikkei)目前仍低于1989年时的峰值水平。换言之，该指数在过去30年间没有任何净增长。日本的实际人均GDP自1992年以来增长13%，但名义收入大约相当于1995年时的水平。日本的财政状况也同样疲弱。政府债务与GDP之间的比例为226%，是发达经济体的最高水平。即便日本利率水平较低，如此高的负债水平，也限制了政府应对危机的能力。如果说重建将使这个迅速老龄化的经济体在资源方面承受重压，已经是非常委婉的说法。
　　
　　　　然而，重建并非日本的唯一问题：它还必须避免陷入衰退。在最近的一项研究中，我们对15个经济体如何应对近期的金融危机进行了调查。坏消息是，大规模的银行业危机(比如日本最近遭受的危机)造成了一连串的破坏——实际GDP增长在金融危机之后的十年间放缓了1%-1.5%。更糟糕的是，在这15个国家中，有7个国家在危机后的十年间，又陷入了二次衰退。所有这7个国家都可能是因为自然灾害等外部力量，导致本已低迷的经济再度陷入衰退。目前的日本也同样脆弱。
　　
　　　　那么日本应该怎么办呢？值得庆幸的是，日本手头拥有流动性资产这样的“战时基金”：多年来日本政府一直在小心地累积外汇储备(大部分是美国国债)。目前，这部分资产价值逾1万亿美元，接近该国GDP的20%。要进行重建，合乎逻辑的做法是将其中一部分储备变现。
　　
　　　　问题是，似乎没有一个拥有巨额外汇储备的国家愿意把这笔钱花出去。因此，经济学家对于这些国家为何要累积外汇储备感到困惑。持有外汇储备代价高昂，因为外汇储备经理所青睐的安全资产收益率相对较低。
　　
　　　　一种解释是，政府累积流动性资产，是为了应对不可预测的紧急事件。这种观点的支持者指出，在1997年至1998年亚洲金融危机之后，外汇储备的需求有所上升，这可能让政府懂得了应对波动性融资市场的自我保险体系的重要性。
　　
　　　　然而，更有可能的原因是，央行购买美元是为了遏制本币升值。这一理论适用于更多事实。如果说新兴市场受到过什么冲击的话，那么2008年至2009年的全球金融危机算得上是其中的一次。然而，即使在那种情况下，各国政府也没有动用外汇储备。实际上，在多数情况下，它们反而增加了外汇储备。
　　
　　　　日本政府似乎不愿出售其外汇储备。如果如同我们猜测的那样，日本累积外汇储备是因为担心日元升值的话，那么它们可能会出于同样的原因，而对出售外汇储备感到担忧。但无论出于何种考虑，这些外汇储备确确实实存在，而日本应该出售部分外汇储备。官员们估计，重建成本将超过3000亿美元，这很可能会被证明低于最终的数字。通过政府赤字或预算外重建机构的伎俩来为重建支出融资是危险的。债务可持续性方面的“演练”，已让人们对该国的巨额金融负债感到厌烦，部分原因在于，日本迅速老龄化的人口将很难承担更大的负担。
　　
　　　　鉴于日本脆弱的财务状况以及经济萎缩的风险，出售流动性外汇储备是促进复苏的一种明智之举。重建将提振支出，这能够抵消潜在的日元升值影响。减少对债务的依赖，将消除日本家庭和全球投资者的疑虑——日本家庭的储蓄已成为政府的主要融资来源。日本明智地累积了外汇储备，以备不时之需。现在这一时刻已经到来，日本应迅速采取行动做出回应。(中新网金融频道)
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　　日本衰退不可避免，如果动用外汇储备，美国国债价格会下跌【用暴跌形容更贴切】

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