%2011年全球金融市场五条路线图 (2011-01-01 09:00:57)转载
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2010年，全球还没能来得及为2009年那点可怜的复苏而欣喜，就开始为欧债危机带来的动荡而忧心忡忡了。中国两位数的经济成长没能给股市投资者带来任何收益，通胀的肆虐却锈蚀掉普通居民的实际财富。有人强烈预期价格水平仍会无节制地上涨，却无法确认接下来的结局会是什么。我们知道美国人以低利率制造泡沫，但谁能预知美国人在来年会将全球经济引向何方？
基于完全的假设，笔夫绘制了2011年全球金融市场的七条路线图，试图与投资者分享。
资金推动A股一季度强劲反弹、二季度见顶
2010年，中国股市以全年下跌14%的成绩位列全球倒数第三，匪夷所思的是，这样的成绩竟然是在前三季度GDP均以两位数增长、增长速度位居全球第一的情形下取得的。更令股民耿耿于怀的是，在股市步步走熊之时，A股的融资额竟再次雄踞全球之首。
笔夫无意附和股民七嘴八舌的网络言论，只是当《人民日报》也加入了讨论的行列时，问题已开始变得非常严肃，12月30日，该报发表文章《经济一片向好，股市为何偏弱？》。这一问题的答案实际上并不复杂，我们只需要简单地了解这样一个事实就可以找到完全的答案：在经济规模高速扩张的同时，企业利润不但没有得到相应提升，相反却步入了历史低点。根据英国《经济学人》杂志文章所做的统计，所有香港上市的中国公司2010年销售收入上涨了20%多，同期企业利润率却下跌至2003年以来的最低点，导致这一现象的原因是，可怕的通货膨胀已经盘剥掉了上市公司绝大部分的利润来源，成本的上升使股票的投资价值急剧降低。股市的走势实际上正反映了这样一个人人都看得见的现实。
如果企业利润增速不能令投资者感到满意，市场向上成长的力量就只能主要依靠资金推动，在这种情况下，A股的融资额与市场的走势实际上呈现负相关的关系，因此，出现融资世界第一而股市持续走低的情况并不难理解。只不过，过量融资并不是市场走低的根本原因，通胀才是真正的原因。
通胀一天不除，股市便不具备长期走牛的条件，这是笔夫的基本判断。可即使这样，也并不能排除在接下来的一个季度里，股市会出现积极反弹的走势，这与长期走势并无关系，在一个与资金面密切相关的市场，我们应该对这样的局面心中有数。元旦过后，随着资金陆续回流市场，银行对信贷的控制闸门将会放松，一季度是放贷的高峰，这有利于市场资金面的宽松。美元进一步走弱和人民币升值预期将导致热钱的流入，股市将起码迎来一波久违的反弹，甚至会意想不到地超过2009年的高点。2011年，中国股民可以把最美好的记忆留在第一季度。
美元一季度末见底
黄金冲高至1600美元至1700美元之间
中国投资者还不太习惯以地缘政治的角度对市场作出分析，即使是12月20日因韩国军演导致A股百点大跌后，投资人仍然没有意识到，半岛局势已经成为上证指数连续暴跌的重要诱因，尤其是当美国增派第三艘航母的消息公布以后，股市更是在一片抱怨声中陷入莫名的下跌趋势中。也许，这样的经历只能证明，中国股市和中国股民都还非常年轻。
半岛局势对于金融市场不啻为一把双刃剑，在对股市产生动荡的同时，也助推了黄金价格，未来一段时间，东亚局势的不稳定将会持续推动金价，同时抑制美元价格，相信外汇投资者不太乐意看到所持货币与战争有关。
众多机构均对2012年国际金价走势作出了评价，看涨情绪依然充斥着市场，以国际最大的黄金ETF基金SPDR近期的持仓量变动情况来看，虽然价格在上涨，但持仓量却变化不大，甚至在小幅减仓，笔夫认为，未来半年内，国际金价将会见到顶部，最高可能位于1600至1700美元之间。一旦未来金价进入拉升阶段，SPDR可能会采取逐步派发策略，其庞大的持仓量决定了它必须采用此种手段来结束这场已经持续太久的游戏。
在过去的一个月里，欧元区不断出现的险情初步支撑了美元，随着欧元区问题短期内的退去，美元将在未来一段时间重现弱市格局，从技术走势分析，可能会沿着下降通道走出长达两个月的下跌趋势，虽然美联储仍然继续奉行低利率政策，但事实上美国市场利率水平已经悄然攀升，几乎完全抵消了第二轮量化宽松政策的现实影响，忐忑不安的伯南克以美国减税政策来解释利率水平为何攀升，但不管怎样，此种景象一方面代表美国经济复苏增强，另一方面表明通胀忧虑升温，美联储未来半年内加息的可能性大增，伯南克也表示，他们15分钟之内就可以作出加息的决定，QE2将会在2011年6月份到期，那将是一个重要的时间节点，如果量化宽松政策的累积效应不断得到体现，经济真正步入复苏阶段，美联储可能会突然启动加息进程，美联储一旦启动加息，将促使全球资本迅速回流美国，美元将会迅速出现强劲反弹，也许是反转。
当然，美元目前仍然处于下跌的趋势中，而且在未来三个月，会始终处于这一趋势中，不过事实将证明，预测美元崩溃只会是一种人云亦云缺乏远见的观点，未来真正的情形是，走向崩溃的是欧元，而美元则会意外升天。
美元相对于欧元的弱势已经维系了近十年，尽管未来几个月内美元还会像人们预料的那样维持下跌，但是，2011年将是一个转折之年，如果年中美国启动加息，美元则有可能会摆脱长期积弱局面而出现反弹。
美联储或年中加息，
秒杀新兴经济体
如果美联储在未来半年加息的假设成真，那么将会是全方位的，目前国际资本的流向依然是从美日等低息国家流向新兴市场国家，但是如果美元加息，那么这种状况将会根本改变，热钱将会迅速撤离回流美国。此前，在强烈的升值预期之下，热钱汹涌进入中国、巴西等国家，促使这些国家资产价格暴涨，通货膨胀严重，政府不得不以收紧货币来应对，提高存款准备金率和提高利率等，但这恰恰加剧了热钱流入的速度和规模。由于货币政策对于收紧流动性难以立即奏效，游离于银行系统之外的灰色信贷成为难以管制的自由资本。据市场估计，中国2010年的灰色信贷高达3万亿元，这些资本在继续推高中国的楼市等资产价格，继续吹大泡沫，这一点将令政府感到十分头痛。
但是只有当热钱撤离中国之时，泡沫破灭才存在完全可能，在美国与新兴经济体的博弈中，结果总是殊途同归——美国人会帮助这些国家做大吹大泡沫，大到你简直不相信这些泡沫还会破灭，但最终美国人会帮助你瞬间刺破这些泡沫。泡沫破灭，即是美国对新兴经济体经济的一次秒杀。
欧元最终可能走向崩溃
这样的结论让人感到有些意外，当我们提到崩溃的时候，通常指的都是美元，而现在我想，在2011年的某个时候，该把它与欧元挂上钩了。
当我们认为一切都已过去的时候，其最差的结局可能比现实还要差那么一点点。就像当年贝尔斯登倒掉时那样，人们认为最坏的时候已经过去，但是接踵而来的是雷曼兄弟和其它一些大家伙。现在的欧债危机就是这样，机会主义者以为最坏的结果可能就是这样了，但是，事实是，只有处于危机边缘的国家才了解事情的全部真相。
德国认为自己已经尽到了最大的责任，可事实上远远不够，也许爱尔兰的银行系统已经开始稳定下来，希腊的财政状况也逐步好转，但就整个欧盟而言，传染病的蔓延似乎才刚刚开始，西班牙和意大利中的任何一个，都可能给德国出一个难以解开的难题，德国不可能有能力去救助这样一个规模的国家，即使有能力，默克尔也难以越过高高的政治门槛去冒险。
整个欧洲都在压缩政府开支以求控制财政赤字规模，可这可能恰恰是下一步危机的关键因素，整个欧盟市场规模都可能出现萎缩，再加上私人消费减少，欧盟国家来年可能困难重重，这无疑将助长欧债危机的蔓延。未来几年，欧元可能在一步步危机中走向解体。
农产品价格仍将上涨
不管金融形势如何转化，短期内农产品的牛市格局似乎都难以撼动。全球气候的异常变化将把所有农产品价格推至历史高位。厄尔尼诺才刚刚离去，拉尼娜接踵而至，在澳大利亚小麦产区遭受水患的同时，南美阿根廷的大豆产区正饱受热浪袭击，德国《油世界》估计其减产规模将达20%以上。
中国、印度等新兴国家强大的市场刚性需求将会使供需长期处于紧张状态，2011年，全球农产品库存和库存消费比将会进一步走低，农产品价格未来仍将受到成本推动、灾害天气、消费增长、流动性支撑四大因素的整体发力而居高不下，政府对于价格的管控可能会对某些产品的短期价格产生影响，但长时间来看，难以产生根本性的作用。
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长期来看，笔夫的分析还是比较靠谱的