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[经济杂谈]自9月13日开始记录国内外经济新闻大事(转载)

原文 | 楼主:昭名 (*)
昭名 @ 2011-03-01 13:27:00
  作者:jason_fy2010 回复日期:2011-03-01 12:50:10 

    昭名:请教一下。
      当国际大宗商品走弱的时候,日本国内的实际利率就会上升,又需要日元贬值来维持其国内的商品价格体系
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      这个说明日元贬值会让实际利率下降
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      当世界经济进入扩张期,大宗商品的价格就会形成上升预期,日元的升值降低了其国内经济的实际利率水平,促进了“日元套利交易者”借入日元,套息海外资产。反之,则是日元回流日本的过程。
      ---------------------------------------------------
      为什么又说 日元的升值降低了其国内经济的实际利率水平
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  我的理解,可能不对
  日本的背景是通货紧缩,日元升值【对外升值】的话,很多人借入日元去海外从事套利交易,这样日本国内日元减少,不管真实利息如何,日本政府只能降息,否则会进一步紧缩,所以实际利率降低
  如果日元开始贬值,日元套利交易就会回流日本,为避免通胀,需要加息,所以实际利率提高
  这和美元不一样,美元回流美国的话会造成美元实际利率提升
  不好意思,我也不是太懂
昭名 @ 2011-03-01 13:44:18
  海啸后的希望
酒的销量越大
  这是由历史证明的
  大萧条的时候
  白酒销量不减反增
  所以很多人解救消愁
  美国大萧条的时候
  酒的销量是唯一上涨的
  萧条时 游戏和 影碟 都热销
昭名 @ 2011-03-01 14:03:20
  何新:

  全球大萧条时代降临?! 
   在此转发以下10项魔鬼预言(但是遮盖掩饰了其中一些最可怕的语句)。
   以下预言都是极而言之,以沙盘推演最坏的可能,以供当局预谋对策。
   祈望上天保佑到2011年12月31日清盘时,这里的预言全部落空。
   届时将为国家社稷苍生焚香顶礼额手称庆!
  
   关于全球经济与中国经济的10项魔鬼预言
       1、全球石油,粮食等大宗商品市场,全年价格在震荡中持续强势高涨,分别突破()以及()。
   国内食品价格年底上涨到年初的()倍。
   中国市场美元热钱回流。外汇储备缩水,捉襟见肘。
   2、若干中小城市商业银行发生提款困难和提兑风潮。
   7月,国内日用消费品价格又一波飞涨,年末物价形势趋向恶性化。
   沿海出口业萧条,发生倒闭潮。各地失业、无业人数剧增,社会治安严重恶化。局部地区动荡。
   3、通货膨胀在亚非拉、俄罗斯以及欧洲广泛传递。
   各国从国际市场高价求购石油,粮食,以稳定国内民生。
   4、多国货币相继贬值,黄金及贵金属价盘继续走高。各国谨慎加息。
   5、 美国国债暴跌,总统签署减赤计划。
       全球资金回流美国,本年美国仍是世界经济唯一相对较好的经济体。股市回暖。
      6、西南欧、北欧、东南亚、巴西 、委内瑞拉、阿根廷、日本 、韩国金融业次第发生债务危机,众多银行倒闭。
       7、中国国内若干大中房地产公司资金链发生断裂,楼市萎靡不振,但房价并不下跌。
   银行遭遇大量房贷违约及逃债,有破产危机。
      8、热钱从金砖四国及其他新兴经济体快速撤离,金融危机震荡东欧,波及西欧。
       9、人民币被各国在离岸货币市场抛掷,中国抛掷美债回笼美元,发生货币战,人民币汇率贬值。
       10、全球实体经济全面萎缩,各国失业率居高不下,多国发生动乱。
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  姑妄听之
昭名 @ 2011-03-01 14:13:43
  美国“复苏”需要美元升值 金价或受压(2011-03-01 01:41:35)
文/陈思进
  
   这一代美国人比父母那一代富有吗?如果你身处中产阶级,回答肯定是NO。事实上,高达90%的美国人收入停滞不前,中产阶级的收入已有几十年无增长。
  
    这是CNN Money一篇文章所得出的结论,如果将通胀因素计算在内,美国纳税人1988年的平均收入相同于今天的33400美元;二十多年过去了,当今美国人的平均年收入为33000美元上下,平均收入几乎原地未动,甚至还略有减少。但在同样的这段时间里,占美国人口1%的超级富人(年收入在38万美元以上),他们的收入却增长了33%,令普通美国人望尘莫及。
  
    也就是说在美国,如果只是靠薪水生活的普通百姓,生活水平在二十年间并无变化。但1%的富人们就不同了。自1970年以来S&P500指数上升了1300%,其主要受益者是富人阶层。而从1980年里根政府开始,政府放松对银行的管理,以及布什的减税政策,这些政策都对富人有利。
  
    目前,美国的失业率居高不下,实际失业率已高达18%,年轻人的失业率更超过25%,房地产市场没有丝毫复苏的迹象,依然跌跌不休,美国中产阶级仍然在危机的阴影下挣扎。
  
    与此同时,美国的企业却因为大量缩减员工,将项目大量外包至新兴经济体,大幅降低成本,使得利润高涨,股市攀升。也正是在这背景之下,很多经济学家预计,从2010年10月开始,美国的经济复苏已经来临,而进入2011年美国经济复苏将必然加快。高盛更是高调预测,美国2011年的内生GDP增长率将达到5%以上。
  
    尽管没有给普通百姓带来利益的增长,只是一种“虚幻”的增长。可这种“虚幻”的经济增长,却对股票市场带来了利好。但对于商品市场而言,尤其是黄金白银,美国经济的所谓“复苏”对其影响,将会是冰火两重天。
  
    自2007年美国金融危机以来,美国不断宽松货币,大量发行美元,黄金白银成了规避风险的首选品种,金价银价均快速上涨;这种避险需求在2010年的欧债危机中,因投资人对欧元失去信心,到2010年四季度,看涨贵金属的行为已接近疯狂,在中国几乎出现全民皆买黄金的现象。
  
    但是,美国2011年财赤预算将高达1.3至1.5万亿,再加上美国将延续减税政策,便只能通过国债拍卖来解决财政入不敷出的困境。
  
    为了摆脱困境,2011年3月,美国将开始发行新一轮国债。为确保国债的顺利发行,并降低国债融资成本,推动美元升值就成了美国政府最首要的任务。
  
    此时,美国经济“虚幻的复苏”,在美元升值之际,黄金白银等贵金属的避险功能,就将大打折扣,投机于黄金白银的国际热钱将会逐渐退潮。最值得关注的是,到了2010年底,全球15%的黄金储备都掌控在金融投机资本的手中。
  
    为了确保美国国债顺利发行,美元必须升值,哪怕在国债发行之前短期升值,都需要大量资金流入美元区。而具备如此资金规模的,目前只有在风险资产市场。因此在2010年的四季度,美国政府开始调查商品期货市场,特别是从事期货交易的对冲基金,随着调查的深入进行,一大批对冲基金可能面临起诉。
  
    一旦这些基金被起诉和处于巨额罚款,就将导致基金抛弃黄金,致使货币回流,实现美元和国债上涨,最终推动2011年美国国债顺利发行。
  
    然而,作为全球储备货币,美元的最大竞争对手只有欧元,这就是2010年欧元区爆发债务危机之后,美国才能顺利发行国债的主要原因。在这种情况下,华尔街只有继续操作欧债危机,迫使2011年欧债危机再一次上演,令全球资本不敢回流欧元区,为新一轮美元升值和美债发行创造了条件。因此,即便最主要、最直接推动美元和美债上涨的因素,不是2011年欧洲债务问题,但也是不可忽略的因素。
  
  
昭名 @ 2011-03-01 14:18:17
  《经济学家是我的仇人》,作者:周洛华

   大约一个月之前,我在报上发表了一篇有关“油价接轨,房价暴跌”的文章。这篇文章引起了许多人的关注和反馈,怀疑者有之,反对者有之。我决定从这篇文章开始写一个新的“油价决定房价”系列。此时,我想起我的另外一个系列的文章:“通胀无牛市”系列。我曾经发下宏愿,要把“通胀无牛市”一直写到通胀结束或我完全胜利为止。现在我也有决心要把这个新系列的文章写到油价放开或经济学家们闭嘴为止。
   大多数人不理解为什么我把油价和房价联系起来的观点。这需要从资产的矢量性头寸说起。我们做空或者做多任何一项资产的同时,也做空或者做多了其他相关的资产。比如:我们做多石油,不仅持有了石油多头,还持有了美元的空头。我们简单观察一下从2000年到现在,美元指数和石油价格的关系就可以得出这个结论。如果我们回到2001年的“9?11”事件之后,作为一个交易员你应该如何设置头寸呢?你可以考虑执行双多头的策略,同时做多石油和道琼斯30指数。如果油价上涨,道琼斯代表了美国最具有竞争力的30家公司,其克服油价上涨的能力最强;即便下跌,其跌幅也应该小于其他中小企业,你仍然可以从石油多头中获利。如果石油下跌,道琼斯指数所涵盖的公司同样能够上涨,抵消你石油多头的损失。由此看来,这样的对冲策略核心是放心做多石油,用具有最先进生产技术的道琼斯指数去对冲。事实上,随着石油从10美元一桶涨到了120美元一桶,道琼斯从8 000点涨到12 000点,你的这种双做多的头寸已经使你赚取了两方面的利润。
   然而,如果你用房地产加入这个对冲,就未必如上面所说的那么幸运了。我国的投资人普遍有一种想法:房价和股价是跷跷板关系。所以,可能会有人想用房地产和股票进行对冲。我暂且不评论这个对冲组合在中国的情况。如果回放到美国2001年的“9?11”事件之后,你同时持有房地产和股票很可能是亏损的,因为美国部分地区房价的跌幅超过了道琼斯的涨幅。然后我们再做一个石油和房地产双多头对冲,仍然能够取得盈利,这就说明了房地产是被动头寸,而道琼斯和石油是主动头寸。
   运用对冲法将使得那些看似混乱和复杂的事情变得水落石出、一目了然。美国的房地产下跌和次级债问题,归根到底是源于石油涨价过快过高,导致美国原有的经济模式无法适应,出现被动调整。
   我国的房地产价格从2002年开始一直走高,除了有我一直分析的人民币汇率没有升值到位的原因之外,另外一个现实的问题就是油价。我国政府对成品油进行了补贴,导致我国的经济运行继续享受低油价的优势,相当于中国所有的生产商、消费者、出口商都是以每桶70美元的价格享受着差价的补贴。这样就使得我国的房地产价格稳居高位,因为现有的经济运行模式可以继续运行下去,只要政府还在对成品油进行补贴,那这个模式的主导因素就是美元问题;而房地产作为这种经济运行模式的被动头寸,也会随之继续体现为繁荣。
   如果我国政府放开油价,并对资源价格的形成进行市场化,我猜想我国许多现有的经济运行模式都无法继续下去,房价也将开始下跌。我曾经参加一次野外徒步旅行,到了新安江的上游支流。那里没有桥梁,渡口有一条铁皮渡船。我们上船之后,发现那船工并不发动马达,而是吃力地摇橹,完全凭人力来摆渡。我问他为什么不启动马达?他说油太贵了。这个高油价的时代,我们落后的生产力被挤压得几乎没有生存空间了。河对岸的房价一定很低,因为那里的生产力水平连政府补贴的油价都无法支持住。
   回到大城市来看。如果油价接轨,那些边远地区的依靠类似车辆摆渡的房地产价格将肯定下跌,因为他们的摆渡费高了。油价就类似于股票的印花税,摆渡的次数越多,成本越高。2007年“”提高印花税对股市的影响大家都看到了,我相信如果油价接轨,我们的房地产价格的跌幅不会小于“”股票跌幅。
   举办奥运会房价不会跌,每年新婚夫妇对房地产的需求是刚性的,通货膨胀时代的负利率导致房价跌不下去等等这些观点都是错误的。我现在考虑问题的时候,习惯于把自己想象成为一个实习交易员,只做单一品种的跨市场对冲交易。我不相信把奥运会、结婚人口、利率和CPI等等因素统统考虑进去,就能够做成一个模型来预测房价涨跌,这个办法属于“金融机械论”。也有人说,油价上涨导致通货膨胀加剧,而通货膨胀将导致房价的进一步上涨,这个观点比较幼稚。这轮通胀是石油带动的,如果继续下去,人类创造财富的手段就太简单了:我们不停地盖房子,等石油涨价,享受着房地产全面繁荣。这个模式是无法继续下去的,我们总要面对高油价带给我们的痛苦局面。
   马克思主义认为:万物都在运动之中,运动是绝对的、永恒的,静止是相对的、暂时的。而描述一个运动至少需要速度和方向两个指标。从这个意义上讲,矢量性头寸法用一种朴素而直观的方法来分析资产价格的运动,其实就是在金融学领域捍卫马克思主义世界观。
  (本文写于2008年6月)
  
  
  
  三论油价决定房价
   我经常把国内的一些经济学家比喻为中国足球队:打不出成绩的时候,抱怨收入和待遇低;等到收入上去之后,却还是打不出成绩,然后继续抱怨。好在我既不是球迷也不是经济学家,现在就把我的一些观点拿出来“晒一晒”。
   石油才是当今世界真正的货币,相对于石油来说,各国货币都在贬值。越南不是复制了1997年的泰国危机,当年是美元突然走强导致的,现在是石油突然走强导致的。和石油相比,汇率问题已经不重要了。越南的主要问题在于这个国家的生产力水平无法对付高油价的冲击,其结果是股市和楼市的大幅度下跌。世界其他各国是否情况好一些呢?欧盟和日本对石油的依赖并不如美国大,他们已经通过执行《京都议定书》提前适应了高油价时代。美国虽然是高油价的受害者,但同时又是世界上最大石油储备的实际控制人,因此,很难说美国从高油价时代得到的仅仅是痛苦。发展中国家分成两拨,沙特、委内瑞拉和俄罗斯等产油大国是高油价的受益者,那么剩下的就是油价高企的受害者了,越南只是其中最早倒下的一个。
   我们马克思主义者认为,能量存在于一切物质之中,头寸存在于一切资产之中。资产组合理论是过时而又错误的,我们不能以为资产组合和对冲是一回事情。组合理论认为把两项资产放在一起会降低风险,这个观点类似于把糖和醋放在一起就能够产生纯净水的口感一般,是完全错误的。对冲理论认为,把糖和醋放在一起,会使得两者各自原有的味道更突出。那些喜欢用这种佐料吃螃蟹的人,一定有过同样的体会。这就是最典型的矢量性头寸对冲的例子。
   矢量性头寸决定了油价将击溃国内的高房价。事实上,金融危机不会以我们预先设想的方式来临。我们过去六年来,总是在防范热钱袭击中国,进行外汇管制,防止热钱进来之后快速出逃等等。我看如果世界上有阴谋的话,这个阴谋已经在我们控制汇率、防范热钱的时候,不知不觉地用一种我们从没有预料到的方式对我们形成了“兵临城下”之势。这就是多头石油,利用石油的矢量性头寸挑战所有国家的劳动生产率;只要我掌握石油,我就可以把各国生产者的毛利率压缩到极限。
   这个做法的高明之处在于,没有多头黄金,而是多头石油。三年前,就有一份研究报告指出石油和黄金之间的传统对冲比例失控了,从历史规律来看,似乎应该做多黄金了。如果这段时间我们是做空石油、做多黄金的话,我们仍然有可能产生亏损(取决于对冲比例)。只有单独做多黄金才有利润,而且这个利润低于单独做多石油的利润。只有一个对冲组合可以盈利,那就是多头石油、空头黄金。这个对冲可以看作是成对交易的一种,融入黄金,抛出之后,用这笔钱买入石油期货,这样就实现了用别人的钱去赚钱的目的,而且这个过程中我们还没有承担通货膨胀的风险。这个对冲把美元的风险对冲掉了,同时保持了正收益的残差。现在看起来,黄金不具有主动性的矢量头寸,而是被动反映其他资产的波动;即便我们把黄金大幅度拉升,也不能够对各国的经济产生任何实质性影响。而石油就不同了,石油具有主动性的矢量头寸,是进攻的武器。
   我曾经说过,开征物业税会导致房价下跌。从某种程度上讲,房地产的价格其实是有关居住便利的期权。投资人持有一项分红股票的期权,其价值将随着公司分红的增加而大大缩水。油价上涨,导致人们生活成本提高,为了维持这种居住的变量,你必须多付出更高的成本,这就类似于一个分红的期权。因此,油价上涨不仅仅会导致经济运行的预期利润降低,还会从其他方面降低房地产价值。
   最近国务院发改委的同志说,为了保护农民利益,不能放开油价。对于这个动机我完全赞成。为了让大多数人都接受这个解释,发改委是否也应该同时公布一下,我国成品油用以农业生产的比例是多少呢?是否有50%以上的油被农民用在了田间地头呢?如果这个比例只有10%左右,我们完全可以通过对农民实施补贴的办法来帮助他们。如果在这种情况下,我们还不放开油价,那么,我猜想政府维护成品油价格的努力其实是在维护全国房地产价格的稳定。毕竟,房价的稳定已经直接关系到我国的金融安全。
   我从2002年回国以来,一直呼吁放开人民币汇率。但是六年来,我们又做了些什么?从开始的不肯放开人民币汇率到现在不肯放开油价,国家堆集了人类历史上规模最大的外汇储备,却没有针对石油和其他战略资源的对冲交易策略。我们今天看似繁荣的背后,积累了越来越多的风险。国家层面上没有对冲石油上涨的工具,市场层面上没有对冲房价下跌的工具,我们持有的往往都是别人在对冲交易中做空的品种,这样的局面难道不值得有关方面深思吗?
  (本文写于2008年7月)
  
  
  
  四论油价决定房价
   自从我发表了“油价接轨、房价暴跌”的文章以来,收到无数的反馈,主要是质疑我的观点。
   我没有想到的是,国内的大多数人都是由经济学的思路出发来考虑金融问题,因而他们必然要和我的结论发生冲突,也必然要犯错误。我发现主要问题是大家普遍不理解金融学的矢量性头寸的分析方法。因此,我今天先简单解释一下矢量性头寸的概念。
   你买下一套100平方米的房子,花了100万元。你怎么来描述这套房子呢?你只是简单地说这套房子值100万吗?不对。金融学认为这100万是有方向性的。你要描述的这项资产其实是由多个有方向性的矢量性头寸构成的。比如:你的房子离市中心很近,所以有升值空间;你的房子朝向很好,所以值这个价;你的房子周围设施齐备,所以你生活方便……你买入这套房子就是做多了以下几个头寸:设施(设施越多,房价越高)、朝向(越好越值钱)等,同时你也做空了距离(离市中心越近价格越高,越远就越便宜)和人民币购买力(人民币购买力越是缩水,你的房子越是值钱)。你在任何时候描述房子,都要说清楚其位置、朝向、设施以及当前人民币的实际购买力,这才符合金融学的要求。有些头寸是可逆的,比如人民币的购买力,人民币购买力上升将导致房价下跌;有些则不能,比如房子的朝向,房子造好之后就不能更改。
   我曾经说过,如果油价上涨,导致居住者交通费用上升,从而变相地将房地产的地理位置搬到偏远的地方,这是对房价的直接影响之一。房地产的投资人其实是持有了一个有关多头居住便利的70年连续到期的一年期期权。如果房地产居住者的生活成本由于油价上涨而上升,就相当于持有一个行权价格不变而公司却提高分红的股票期权,必然导致期权价值下跌,这是油价对房价的影响之二。
   最具有争议的话题来自于房地产是否在任何条件下都能够表现出针对人民币购买力的空头头寸。有人说,油价上涨之后,将导致通货膨胀上升;而通货膨胀上升就意味着人民币购买力下降,进而推高房地产价格。这个逻辑看起来是合理的,就如同2007年各大券商的研究所都在说“流动性泛滥导致的通货膨胀将导致资产价格上涨”一样,听起来都是合理的。
   我们先回忆一下10年前的东南亚危机。那时美元突然升值,导致东南亚各国的货币无法维系固定汇率。在此之前,东南亚各国普遍经历了通货膨胀和信贷过度投放的阶段。今天美国的情况和当年的东南亚各国类似。当年的美元升值变成了今天的石油暴涨,此前美国国内也经历了信贷扩张的阶段。其结果是,油价上涨之后,美国国内并没有出现所谓的油价带动的全面物价上涨,美国的房地产和道琼斯反而下跌,真的类似当年泰国的情况。按理说,石油涨价了,美元的购买力下降,应该导致美国的房地产价格上涨,即便涨幅低于石油,也应该保持上涨的幅度。
   可惜的是,我们不仅没有看到美国的资产价格上涨,反而是股价和房价的连连下跌。这又怎么解释呢?通货膨胀并不增加人类的总财富,而是把财富重新分配。油价上涨的结果就是,相同数量的财富被吸收到石油和其他原材料上,剩余的财富继续在股票和房地产等项目上进行分配。在这种情况下,美元针对美国房地产的购买力是增强而不是减弱了,美国国内的资产只有打折到一定的程度,才能体现出和油价相当的预期收益,才能吸引资金进入。同样的道理放在中国来看,我国的油价还没有接轨,暂时还看不出油价和房价的互动关系。
   有人反驳我的观点,说从2000年开始,油价从10美元到140美元,其间国内的房地产价格涨了5倍,问我怎么解释。我说这很简单,如果你从2000年开始,用做空房地产的钱去投资石油,你已经取得了极高的回报,这个拿石油和房地产做的对冲的结果告诉我们,房地产和石油之间存在一个矢量性头寸关系。我作为一个坚定的马克思主义者,相信事物有从量变到质变的过程。美国也曾经走过这样的道路,放松信贷,美元贬值。一开始,房价确实上涨了,但是油价涨得更快。当油价触及100美元的时候,美国经济无法支持这样高的油价了,房地产市场发生质变,次级债危机爆发。
   回顾这半年来国际金融市场的动荡,我们会发现石油才是真正的货币,金融危机可能已经开始了。这一次是在美国首先爆发,美元对石油大幅度贬值,美元表现的资产大幅度下跌。当我们还在防范热钱流入,担心热钱出逃的同时,金融危机已经穿上了新的外衣。我曾经说过,汇率问题已经不那么重要了,现在真正重要的是石油。
  (本文写于2008年8月)
  
  
  
  五论油价决定房价
   油价和房价的问题越来越受到广泛关注。首先是因为油价涨幅惊人,其次是因为房价牵动大家的切身利益。我想就此问题进一步展开讨论。
   那些反对我观点的人强调房价的成本高,相信房地产的刚性需求强劲,但是我认为这些观点都是幼稚的,属于经济学的范畴,而不是金融学的观点。
   首先,房价不是由成本决定的。虽然物价都在涨,导致施工和拿地的成本都上去了,但是我们不能就此得出,大家都会在成本以上抛售的结论。在资本市场上,割肉出货的例子最近比比皆是。其次,房子也不是由供求决定的。供求关系认为房价涨了就会有人抛,跌下去就有人买,只要有刚性需求,房价就不会下跌。有人认为中国的城市化和结婚生育人口的增加是刚性需求的重要支持,因此房价不会下跌。我提醒大家看看:涨的时候有多少人惜售,跌的时候又有多少人割肉。追涨杀跌历来就是资本市场的特征,而和供求关系没有绝对的联系。关键在于,房子是资产不是商品,商品可以由经济学家说了算,而资产有其固有特性,不是经济学家可以理解的了的。我现在终于知道了我的新书《经济学家是我的敌人》为什么叫好不叫座,因为大多数人还是在用经济学思考问题。此外,还有人杜撰说我认为从紧货币政策中的加息将导致房价下跌,请去看看我从2004年央行第一次加息就提出的“加息推高房价”的观点。
   下面我用简单的金融学原理来谈谈油价和房价的关系。
   还记得“2007.2.27”吗?那次暴跌的原因最后查清楚了,据说是日元加息导致进行跨期交易(Carry Trade)的投资人平仓出货。一面是多头A股,一面是空头日元,这是对冲交易中的一种策略。实际操作可能更复杂,融日本国债,投机海外市场的股市的波动率(无关涨跌判断)。这样的操作方法如果进一步用到我们今天的房地产价格上,我们就把问题看得更明白了。
   如果投资人不是用日元和A股做对冲交易的标的物,而是用石油和房地产做标的物,情况又会怎么样呢?我们把石油和房地产看作是国内通货膨胀的两个指标,我们的交易策略就相应调整为:应该做空房地产而做多石油。这样能够在回避通货膨胀风险的情况下,捕捉交易利润。我国当前的通货膨胀是输入型的,完全是因为国际原材料涨价而导致的。我国政府抑制通货膨胀的决心是很大的。从M2的投放来看,其增速远低于CPI的涨幅,这就意味着国内并没有出现所谓的流动性泛滥的局面。事实上,过快上涨的国际油价和紧缩的国内货币政策已经吸收了流动性,其结果就是房地产的成交缩小。很快我们就会发现房地产不得不接受一个流动性折扣,以更低的价格换取流动性。如果我们不紧缩货币是否可以导致油价和房价一起上升呢?不行。那样的情况将导致国内出现10%以上的通货膨胀,并引发其他领域的问题。我国政府打压通货膨胀的决心不仅是坚定的而且是正确的。而且,即便政府放松货币政策,其结果是油价涨得更厉害,涨幅一定是超过房价的。
   所以,在上述虚拟的对冲交易策略中,我们的正确选择是做空房地产,做多石油,用做空房地产来给多头石油融资。因此我们可以这样看:地产的上涨收益其实就是做多石油的融资成本。而我之前曾经撰文指出:“波动率和利率是同一个女人的上半身和下半身。”在这个交易策略中,我们要追求的是石油的向上波动,我们愿意承受做空房地产的利率。现在房地产的成交非常低,说明市场分歧严重,预示着房地产的波动率在增加,我们在石油多头上有多少信心,我们在房地产空头上就有多少决心。
   我国政府对油价的管制恰恰给了这样的对冲交易策略一个更安全的机会。在政府补贴油价下形成的中国国内高房价就像是临时堆起来的堰塞湖,我们补贴越多,落差就越大,对冲交易的预期收益也越大。从这个意义上讲,我国政府的油价补贴政策使得房地产空头更安全了。
   好的对冲交易策略应该是一多一空的,这样只要你放对了头寸,两边都有利润。次优的对冲策略是双做多,这样只要你设置的对冲比例是正确的,你仍然能够获得收益,只是收益率远比前一种情况少。
   今年正好是真理标准大讨论的30周年纪念,我早就想写一系列文章纪念。回想起来,我在2007年下半年关于股市的“通胀无牛市”以及2004年关于楼市的“加息推高房价”的判断,无一不是违背经济学教科书的观点,但这些在经济学家看起来的“谬论”都经受了实践的考验。今天,我也愿意进一步就“油价决定房价”的判断接受实践的考验。每一次失败或者成功的实践都是我们认识资本市场规律的进步,我们要珍惜这些实践的机会,因为许多结论都是在事后用极其沉重的代价换来的。如果有人在实践中为原有的错误认识付出惨痛代价之后,仍然紧紧抓住经济学的教科书不放,那就更加错误。
   最后,我援引我的新书《金融工程学》第二版中序言的结尾部分为这篇文章收尾:实践是伟大的,实践也是一切真理的来源。
  (本文写于2008年9月)
昭名 @ 2011-03-01 14:20:53
  麦道夫:美国政府是一个庞氏骗局
http://www.sina.com.cn 2011年02月28日 19:07 新浪财经
    新浪财经讯 北京时间2月28日下午消息,据外电报道,华尔街金融巨骗伯纳德-麦道夫(Bernard Madoff)接受《纽约》杂志访谈,称金融危机之后美国实施的监管改革荒谬可笑,还说美国联邦政府就是一个庞氏骗局。
  
    麦道夫在接受《纽约》杂志电话采访时表示:“整个监管改革就是一个笑话。”他在采访中丝毫没有掩饰对金融业和金融监管者的鄙夷之情。
  
    这一访谈内容周日晚上发布在杂志的网站上。
  
    在此之前,麦道夫曾接受过《纽约时报》的采访。他在采访中指责多家银行和对冲基金是他“庞氏骗局”(Ponzi scheme)的“共谋”。他指出,他们未能明察他提交的监管备案文件中的漏洞和其他信息。
  
    他在《纽约》杂志的访谈中表示,证券交易委员会(SEC)“在这一案件中彻底失职”,并称“整个政府就是一个庞氏骗局。”
  
    所谓庞氏骗局是指这样一种骗术:以异乎寻常的高回报承诺吸引他人参与一项投资,然后以后加入投资者的资金来支付先加入投资者的回报。
  
    麦道夫2009年因诈骗罪被判150年监禁。去年年底,他46岁的长子马克-麦道夫(Mark Madoff)在纽约公寓用狗链上吊自杀。(诚之)
  
昭名 @ 2011-03-01 14:30:18
  为什么全球经济转折会从2011年开始?
    
       据报道:2011年,美国8000万婴儿潮出生的人将离开工作岗位65岁退休,欧洲,日本与美国类似同步跨入大规模退休潮,这样,欧洲,美洲,日本三大主要消费市场同步进入长期消费剧降冰河。退休金账户大规模撤离资本市场。全球经济将进入至少10年的持续周期性大萧条(不可避免)。
        问题是欧美国家的退休金账户缺口根本不够支付国民养老金!!同时美国现在碰到的问题是财政赤字问题和债务问题为主,数年后美国现有债务的利息就同等于美国GDP(相当于美国破产)。美国政府的债务问题已经到了不得不解决的地步(不解决就要被取代)。
   美国是个超级帝国,美国绝对不会自甘没落。美国要做什么?就是美国债务需要重置!!!
   (从债务国变成债权国,简单讲就是通过各种手段抹掉债务,转身变成债主)。
   美国会不惜一切代价,所有政策都围绕这个战略中心目标展开。
      为了达到这个战略目的,需要通过滥发美元,让全球经济体产生严重泡沫,经济高度过热,被迫大幅度加息稳定物价,然后刺破资产泡沫(经济危机),热钱外资撤离危机国,促使全球资本流向美国。
   其后美国利用全球资金进行债务重组,从债务国变成债权国,要达到这个短期战略目标,就要有很多战术手段。包括人民币继续升值(资产严重高估),向全球输出大量美元(造成全球泡沫经济),拉升全球粮食、石油价格(推高通货膨胀,消耗目标国外汇储备),引导全球资金出逃(目标国外汇储备干枯,低价割肉抛出美国国债换取外汇,然后美国低价回收),这样美国就完成了债务重置,从债务国转身变成债主(美国已经这样循环进化好几轮了!!俄罗斯,巴西,日本都提供过赞助,现在轮到中国了)。
      为何美国必须在2011年开始有动作,首先一点就是美国实体经济毫无复苏可能,全球市场需求萎靡,全球实体经济即将进入全面大萧条。如果美国不在大萧条到来前搞定债务和赤字问题,那么美国在这场大萧条中业就永远无法翻身,从此没落。只有转嫁危机,是美国自救的必然选择————美国首先选中的是中国。
   
        1、导致美国2008年爆发金融危机的次级按揭衍生不良资产到哪里去了?
        一部分,可能是很小的一部分,被当作投资者的亏损冲销掉了。
   但是,仍然有天量的不良资产没有冲销(数量级别在几万亿美元)。美国政府一方面通过修改会计方法对商业银行中存在的“不良资产”进行了暂时延后处理,一方面让美联储加速开动印钞机,动用万亿美元买入了大量银行中遗留的“不良”贷款和证券。
        按照当时的延后2年(修改的会计方法)的设计,2011年清算已经再度到期。
  
  
        2、美国各州的财政状况
        美国地方政府总负债高达2万亿美元,明年有100多座城市面临财政入不敷出的濒临破产困境。
        目前已有11个州面临大幅预算缺口(超过总开支的10%),而且缺口很可能持续到2013年。这种持续的预算缺口在现代美国政府历史“史无前例”,只有上世纪30年代大萧条期间才出现过。
  
  
        3、看美国的一些财政数据:这些数据看出来美国的财政状况和还债压力。
        美国国债未来3年到期还款的金额:2010年 1082亿美元 2011年 8250亿美元 2012年1.21万亿美元
        再加上2011财年美国财政赤字估计不低于1.2万亿美元,11~12年美国有非常大再融资需求,而世界本身马上就要周期性的进入大萧条,柏南克只有两个抉择, 
        一个抉择是QE3、QE4,把资产负债表扩充到3万亿美元以上,但付出的代价是美元地位的严重损伤和美元利率大幅攀升;最终还是无法偿还巨额利息崩盘。
        另一个抉择是引爆全球经济危机,让资金大幅回流美国,低价发行新国债偿付旧国债。
  
昭名 @ 2011-03-01 14:33:44
  美国国内经济现状以及蕴涵的巨大危机
    
        来源:华尔街日报
  [原文标题]美国百座城市面临破产,加州、纽约州市政经济几陷瘫痪
        
        裁减公务员、出售政府大楼、削减警员、调高学费、瓶装水加税,被迫释放犯人……
        美国地方政府总负债高达2万亿美元,明年或有100多座城市宣告破产。如果这些地方政府不尽快缩减赤字漏洞,很可能会引发经济的二次探底。
         ——华尔街著名金融分析师惠特尼
        
          本月19日,因成功预测花旗银行破产而声名鹊起的华尔街分析师惠特尼表示,由于无法偿所欠下的数以万亿计的巨额债务,超过100座美国城市可能在2011年破产。惠特尼警告称,美国地方债务危机是美国经济面临的最大问题,很可能会将美国拖离经济复苏的轨道。
        统计显示,目前,美国州和市政府的债务总额高达2万亿美元。在捉襟见肘的困境下,“汽车城”因掏不出钱而被迫削减警力、减少照明、道路维修和街道清洁服务;加州州政府将公立大学的学费大幅调高32%……  
        惠特尼本月19日接受哥伦比亚广播公司《60分钟》采访时说:“除了房地产,债务危机是美国最严重的问题,也肯定是对美国经济最大的威胁。”
        “我深信你将会看到一系列市政债券违约。你会看到大约50到100座城市发行的债券违约,甚至更多。这些债券总值可达数万亿美元。”惠特尼说。
         
        美国 州市现状:债务总额达2万亿美元
        据报道,美国州政府和市政府的债务总额高达2万亿美元。美国各州开销比税收多出近5000亿美元,而且还面临1万亿美元的福利基金缺口。
        美国50个州中,已有一半的州裁减政府雇员,22个州开始推行无薪休假计划,至少28个州已经下令全面预算削减,其中很多州更推出针对特定机构的大幅削减计划,退休金计划的财政缺口也变得越来越大。
       
  后果严重:预算缺口“史无前例”
        美国全国州长协会报告在6月报告称,各州总开支连续两个财年下降,这是40年来第一次出现这种情况。
         更糟的是,地方的财政困境,并不能指望通过脆弱的经济复苏缓解。奥巴马曾在6月非同寻常地要求国会向各州紧急援助500亿美元,以避免各地教师、消防员和警察遭裁员。在美国,只有联邦政府允许出现赤字,地方必须平衡预算,否则将面临债务违约问题。目前已有11个州面临大幅预算缺口(超过总开支的10%),而且缺口很可能持续到2013年。这种持续的预算缺口在现代美国政府历史“史无前例”,只有上世纪30年代大萧条期间才出现过。
        随着房产贬值、居民收入减少、消费者停止购物,政府税收锐减,已使得原本就资金不足的养老金计划面临“灭顶之灾”。如今,曾经兵强马壮的各州政府正接近财政灾难的边缘,2008年爆发的金融危机及其持续冲击已导致2010年的“清算”:
        雷曼兄弟的倒闭和张伯伦家附近图书馆的倒闭没有相似之处。可是,尽管规模不一,这些经济灾难的实例背后存在同样的“主旋律”:遇到好光景、前途看似一片光明时,各种以贷款为基础的投资涌现。没有人会担心还贷的问题,因为每个人都觉得在账单到来时,自己已经变得更富有。金融衍生品、缺乏现金的贷款购房者、发行债券和承诺上调养老金的政府——这些不同的行为其实都在制造巨大赤字。只有在泡沫破灭时,人们才无法支付账单。问题是,太多人已忘了泡沫总归要破灭。
  
昭名 @ 2011-03-01 14:37:10
  美国国内经济现状以及蕴涵的巨大危机
    
        来源:华尔街日报
  [原文标题]美国百座城市面临破产,加州、纽约州市政经济几陷瘫痪
        
        裁减公务员、出售政府大楼、削减警员、调高学费、瓶装水加税,被迫释放犯人……
        美国地方政府总负债高达2万亿美元,明年或有100多座城市宣告破产。如果这些地方政府不尽快缩减赤字漏洞,很可能会引发经济的二次探底。
         ——华尔街著名金融分析师惠特尼
        
          本月19日,因成功预测花旗银行破产而声名鹊起的华尔街分析师惠特尼表示,由于无法偿所欠下的数以万亿计的巨额债务,超过100座美国城市可能在2011年破产。惠特尼警告称,美国地方债务危机是美国经济面临的最大问题,很可能会将美国拖离经济复苏的轨道。
        统计显示,目前,美国州和市政府的债务总额高达2万亿美元。在捉襟见肘的困境下,“汽车城”因掏不出钱而被迫削减警力、减少照明、道路维修和街道清洁服务;加州州政府将公立大学的学费大幅调高32%……  
        惠特尼本月19日接受哥伦比亚广播公司《60分钟》采访时说:“除了房地产,债务危机是美国最严重的问题,也肯定是对美国经济最大的威胁。”
        “我深信你将会看到一系列市政债券违约。你会看到大约50到100座城市发行的债券违约,甚至更多。这些债券总值可达数万亿美元。”惠特尼说。
         
        美国 州市现状:债务总额达2万亿美元
        据报道,美国州政府和市政府的债务总额高达2万亿美元。美国各州开销比税收多出近5000亿美元,而且还面临1万亿美元的福利基金缺口。
        美国50个州中,已有一半的州裁减政府雇员,22个州开始推行无薪休假计划,至少28个州已经下令全面预算削减,其中很多州更推出针对特定机构的大幅削减计划,退休金计划的财政缺口也变得越来越大。
       
  后果严重:预算缺口“史无前例”
        美国全国州长协会报告在6月报告称,各州总开支连续两个财年下降,这是40年来第一次出现这种情况。
         更糟的是,地方的财政困境,并不能指望通过脆弱的经济复苏缓解。奥巴马曾在6月非同寻常地要求国会向各州紧急援助500亿美元,以避免各地教师、消防员和警察遭裁员。在美国,只有联邦政府允许出现赤字,地方必须平衡预算,否则将面临债务违约问题。目前已有11个州面临大幅预算缺口(超过总开支的10%),而且缺口很可能持续到2013年。这种持续的预算缺口在现代美国政府历史“史无前例”,只有上世纪30年代大萧条期间才出现过。
        随着房产贬值、居民收入减少、消费者停止购物,政府税收锐减,已使得原本就资金不足的养老金计划面临“灭顶之灾”。如今,曾经兵强马壮的各州政府正接近财政灾难的边缘,2008年爆发的金融危机及其持续冲击已导致2010年的“清算”:
        雷曼兄弟的倒闭和张伯伦家附近图书馆的倒闭没有相似之处。可是,尽管规模不一,这些经济灾难的实例背后存在同样的“主旋律”:遇到好光景、前途看似一片光明时,各种以贷款为基础的投资涌现。没有人会担心还贷的问题,因为每个人都觉得在账单到来时,自己已经变得更富有。金融衍生品、缺乏现金的贷款购房者、发行债券和承诺上调养老金的政府——这些不同的行为其实都在制造巨大赤字。只有在泡沫破灭时,人们才无法支付账单。问题是,太多人已忘了泡沫总归要破灭。
  
昭名 @ 2011-03-01 14:38:21
  何新先生,您太悲观了。您自己认为您是谋士,不应该悲观,谋士应该找出解决办法,这才是谋士。即使不被采纳,也应该充满信心的找出解决之道,当所有的方法失去效力的时候,走投无路的时候,也许就会被采用了,稻草在救命的时候就是救命稻草。拿出当年您的气魄,拿出您当年的勇气去面对。而不是带群哀兵,即使是哀兵也应该是哀兵必胜才是勇士。

  照严居士南男182011-03-01 02:53:01
  
  如果曾经让对手害怕的您也束手无策,别人还担心什么呢?豪气冲天的敢面对所有人的您在那里了?泱泱中华难道没人去找出解决之道?何新先生,如果你不承担这样的责任,如何告诉大家“国家兴亡,匹夫有责”?如果让人仰慕的先生不去寻找方法,如何让民众安心?请先生不要误会,居士并不是捣乱,也不是宣传自己,而是居士该承担自己应该承担的,即使没人要求,也是自己要求的,因为“国家兴亡,匹夫有责”。正心修身养性治国平天下。不要让世界认为中国没人,不要让对手小瞧中国。
昭名 @ 2011-03-01 15:03:34
  【周洛华之于2008年7月】三年前,就有一份研究报告指出石油和黄金之间的传统对冲比例失控了,从历史规律来看,似乎应该做多黄金了。如果这段时间我们是做空石油、做多黄金的话,我们仍然有可能产生亏损(取决于对冲比例)。只有单独做多黄金才有利润,而且这个利润低于单独做多石油的利润。只有一个对冲组合可以盈利,那就是多头石油、空头黄金。这个对冲可以看作是成对交易的一种,融入黄金,抛出之后,用这笔钱买入石油期货,这样就实现了用别人的钱去赚钱的目的,而且这个过程中我们还没有承担通货膨胀的风险。这个对冲把美元的风险对冲掉了,同时保持了正收益的残差。现在看起来,黄金不具有主动性的矢量头寸,而是被动反映其他资产的波动;即便我们把黄金大幅度拉升,也不能够对各国的经济产生任何实质性影响。而石油就不同了,石油具有主动性的矢量头寸,是进攻的武器。
昭名 @ 2011-03-01 15:07:32
  接上:
如果油价上涨,导致居住者交通费用上升,从而变相地将房地产的地理位置搬到偏远的地方,这是对房价的直接影响之一。房地产的投资人其实是持有了一个有关多头居住便利的70年连续到期的一年期期权。如果房地产居住者的生活成本由于油价上涨而上升,就相当于持有一个行权价格不变而公司却提高分红的股票期权,必然导致期权价值下跌,这是油价对房价的影响之二。
     最具有争议的话题来自于房地产是否在任何条件下都能够表现出针对人民币购买力的空头头寸。有人说,油价上涨之后,将导致通货膨胀上升;而通货膨胀上升就意味着人民币购买力下降,进而推高房地产价格。这个逻辑看起来是合理的,就如同2007年各大券商的研究所都在说“流动性泛滥导致的通货膨胀将导致资产价格上涨”一样,听起来都是合理的。
  
     我们先回忆一下10年前的东南亚危机。那时美元突然升值,导致东南亚各国的货币无法维系固定汇率。在此之前,东南亚各国普遍经历了通货膨胀和信贷过度投放的阶段。今天美国的情况和当年的东南亚各国类似。当年的美元升值变成了今天的石油暴涨,此前美国国内也经历了信贷扩张的阶段。其结果是,油价上涨之后,美国国内并没有出现所谓的油价带动的全面物价上涨,美国的房地产和道琼斯反而下跌,真的类似当年泰国的情况。按理说,石油涨价了,美元的购买力下降,应该导致美国的房地产价格上涨,即便涨幅低于石油,也应该保持上涨的幅度。
  
     可惜的是,我们不仅没有看到美国的资产价格上涨,反而是股价和房价的连连下跌。这又怎么解释呢?通货膨胀并不增加人类的总财富,而是把财富重新分配。油价上涨的结果就是,相同数量的财富被吸收到石油和其他原材料上,剩余的财富继续在股票和房地产等项目上进行分配。在这种情况下,美元针对美国房地产的购买力是增强而不是减弱了,美国国内的资产只有打折到一定的程度,才能体现出和油价相当的预期收益,才能吸引资金进入。同样的道理放在中国来看,我国的油价还没有接轨,暂时还看不出油价和房价的互动关系。
  ========================
  有意思,财富在各种生产生活资料上的重新分配
昭名 @ 2011-03-01 15:11:01
  接上:
房价不是由成本决定的。虽然物价都在涨,导致施工和拿地的成本都上去了,但是我们不能就此得出,大家都会在成本以上抛售的结论。在资本市场上,割肉出货的例子最近比比皆是。
  其次,房子也不是由供求决定的。供求关系认为房价涨了就会有人抛,跌下去就有人买,只要有刚性需求,房价就不会下跌。有人认为中国的城市化和结婚生育人口的增加是刚性需求的重要支持,因此房价不会下跌。
  我提醒大家看看:涨的时候有多少人惜售,跌的时候又有多少人割肉。追涨杀跌历来就是资本市场的特征,而和供求关系没有绝对的联系。

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